El mercado español de deuda privada cerró 2025 con un máximo histórico de actividad. Según la primera edición del Deloitte Private Debt Deal Tracker para España, elaborado por Deloitte en colaboración con SpainCap, el ejercicio finalizó con 71 operaciones, la cifra más alta registrada hasta la fecha y un avance que confirma la creciente madurez de esta fuente de financiación dentro del ecosistema empresarial español.

El informe sitúa a España como la geografía líder del sur de Europa por volumen de operaciones de deuda privada, con 345 transacciones acumuladas desde 2017. Esta cifra coloca al mercado español claramente por delante de Italia y dentro del Top 5 europeo, en un contexto en el que Reino Unido, Francia y Alemania siguen concentrando más del 65% del total de operaciones registradas en Europa desde 2017.

La aceleración del mercado español ha sido especialmente intensa en los últimos ejercicios. Entre 2022 y 2025, el número de operaciones en España pasó de 40 a 71, lo que supone un crecimiento anual compuesto del 21%, frente al 10% registrado en el conjunto de Europa durante el mismo periodo.

“La deuda privada ha dejado de ser una solución marginal para convertirse en una fuente de financiación plenamente integrada en el mercado español de financiación corporativa y de LBOs. El récord de operaciones registrado en 2025 confirma que el mercado ha alcanzado unos niveles de liquidez y actividad muy relevantes, apoyado tanto en el dinamismo del private equity como en la creciente presencia de fondos internacionales capaces de suscribir operaciones de mayor tamaño.”, señala Aitor Zayas, Managing Director de Deloitte.

El M&A vuelve a actuar como principal motor del mercado

La financiación vinculada a operaciones corporativas se mantiene como el principal catalizador de la deuda privada en España. En 2025, más del 60% de las operaciones se produjo en contexto de M&A, principalmente adquisiciones apalancadas y operaciones de crecimiento inorgánico.

Con 1.400M€, 2025 registró el segundo mejor año histórico en volumen de capital levantado por las gestoras españolas, reforzando su posicionamiento competitivo frente a players internacionales. Estos datos confirman que la Deuda Privada ha alcanzado un nuevo nivel de madurez en España, consolidándose como una alternativa de financiación cada vez más relevante para las empresas y para el desarrollo de nuevas oportunidades de inversión. Desde SpainCap confiamos en que este primer Deloitte Private Debt Deal Tracker contribuya a mejorar el conocimiento de un mercado con un papel cada vez más relevante en la financiación de la economía española”, asegura Enrique Tombas, presidente de SpainCap.

Por sectores, la actividad se concentró especialmente en Business, Infrastructure & Professional Services, Technology, Media & Telecom y Healthcare & Life Sciences, que se situaron entre los segmentos con mayor dinamismo durante el año.

El peso del direct lending también ha sido particularmente visible en sectores en fase de consolidación, como el fitness, donde el informe identifica operaciones de refinanciación, crecimiento y M&A financiadas por fondos internacionales.

Fondos internacionales, unitranche y mayor sofisticación financiera

El informe señala que los fondos internacionales de direct lending tienen una presencia mayoritaria en el mercado español, tanto por número de operaciones como, especialmente, por volumen financiado. Estos actores aportan capacidad para suscribir operaciones de mayor tamaño, mayor tolerancia al apalancamiento y estructuras más sofisticadas, especialmente en operaciones superiores a 75 millones de euros de deuda.

"La diferenciación de un lender se mide por su capacidad para ejecutar con el mismo nivel de calidad en términos de flexibilidad, agilidad y confidencialidad operaciones mid-market y grandes financiaciones. Para lograrlo, son clave la presencia global con equipos locales y una experiencia sólida en distintos sectores y mercados", asegura Sergio Muelas, Head of Private Debt Iberia en Tikehau Capital.

En 2025, las estructuras unitranche ganaron protagonismo y representaron el 44% de las operaciones, por delante de la financiación senior, que supuso el 39%. Esta evolución contrasta con la tendencia histórica del mercado español, tradicionalmente más apoyado en estructuras senior con participación bancaria, y refleja una progresiva convergencia con los patrones observados en otros mercados europeos.

No obstante, el informe subraya que los fondos locales continúan manteniendo un papel relevante gracias a su conocimiento del mercado doméstico.

“El crecimiento de los grandes fondos internacionales está dejando un espacio especialmente atractivo en el lower mid-market. En este segmento, la capacidad de originación local, el conocimiento de las compañías y la flexibilidad en la estructuración pueden ser tan importantes como el tamaño del fondo”, afirma Miguel Iniesta, Managing Director en Alantra.

 Un mercado más maduro, líquido y con rasgos propios frente a Europa

Más allá del récord de actividad, el informe apunta a una progresiva madurez del mercado español de deuda privada. Desde 2013, las gestoras nacionales han levantado más de 9.000 millones de euros a través de más de 30 vehículos, incluidos fondos con mandatos paneuropeos, y 2025 se consolidó como el segundo mejor año histórico en fundraising de deuda privada corporativa en España, con cerca de 1.400 millones de euros captados.

El mercado español mantiene, no obstante, un perfil propio frente al conjunto europeo. La financiación se concentra en compañías de menor tamaño, con un 63% de las operaciones dirigidas a empresas con EBITDA inferior a 20 millones de euros, frente al 38% registrado en Europa. También destaca el mayor peso de las operaciones sponsorless, que representan de media el 29% del mercado español, casi el doble que en Europa.

“Desde Oquendo observamos una clara tendencia: las empresas en fase de rápida expansión no solo buscan capital, sino un socio financiero verdaderamente alineado con su visión de crecimiento, situando esta alianza por encima del coste puro de la financiación”, asegura Miguel González, socio de Oquendo Capital.

“Los asesores podemos aportar a los fondos un conocimiento diferencial del tejido empresarial español, y, particularmente en contextos sponsorless, ayudar a las compañías a identificar la mejor alternativa de financiación disponible y el socio financiero más adecuado a sus necesidades”, señala Aitor Zayas, Managing Director de Deloitte.

Esta percepción positiva del mercado se ve reforzada por el barómetro incluido en el informe, elaborado en septiembre de 2026 a partir de una encuesta a los diez fondos de direct lending más activos con presencia en España. Los resultados apuntan a un entorno que sigue siendo favorable para la actividad. El 80% de los gestores consultados prevé una evolución positiva del mercado en los próximos seis meses, con un 50% anticipando un crecimiento fuerte y un 30% un crecimiento moderado, mientras que el 20% restante espera estabilidad. Asimismo, los participantes destacan la solidez del pipeline de oportunidades y la elevada liquidez disponible para financiar nuevas operaciones.

“Creemos que el mercado español continuará beneficiándose de sólidas tendencias de crecimiento en los próximos años, incluyendo una mayor penetración del producto en la financiación de LBOs, en línea con otros mercados europeos más desarrollados”, afirmó Alonso Torre de Silva, Managing Director de Ares Management.

La abundancia de liquidez y la creciente presión competitiva están favoreciendo una compresión de spreads en las nuevas operaciones durante 2026. No obstante, los gestores también advierten de un deterioro crediticio moderado en parte de las oportunidades analizadas, un factor que podría generar tensiones al alza en el pricing de determinadas operaciones si esa tendencia se intensifica en los próximos meses.